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总量研究

【宏观】美国零售温和回升，消费韧性犹强——2023 年5 月美国零售数据点评5 月美国零售数据温和反弹，略高于市场预期。在2 月、3 月环比连续转负后，5 月美国零售数据延续4 月的反弹趋势，环比增幅略高于市场预期。其中，汽车、建材消费是5 月零售数据的重要支撑，餐馆和酒吧消费也出现环比恢复，但是与日常消费相关的日用品店、杂货店消费明显回落，构成拖累。

【宏观】加大逆周期调节在财政端会如何体现？——2023 年5 月财政数据点评兼光大宏观周报（2023-06-17）

5 月财政收入明显走弱，税收分项中企业所得税、消费税等核心税种收入均出现同比负增长，对4 月以来经济复苏疲弱、内外需求动力不足的现状形成印证。财政收入疲弱也对财政支出表现形成掣肘，5 月财政支出增速为1.5%，相比4 月回落5.1 个百分点，从支出节奏看，也明显低于近五年同期水平。展望来看，经济修复内生动力不足问题仍较为凸显，亟待新一轮逆周期调节政策发力。

【策略】预期为王——三因素行业比较框架之科技制造篇本篇报告是三因素行业比较框架系列的第二篇——科技制造篇，主要研究了三因素模型如何在科技制造板块整体，以及细分行业中运用。科技制造行业的总体特点是“预期为王”。这一特点使得科技制造板块与其他板块存在显著的差异。在流动性端，美债有着显著的影响，而国内流动性影响并不明显。此外，估值在极端位置时，股价可能会有短期的反转，但中长期盈利预期通常更加重要。

【策略】政策预期再起，行业投资节奏如何把握？——策略周专题（2023 年6 月第2期）

当前来看，市场或也经历三个阶段，政策力度或更类似于去年5 月前后那一轮。由于政策预期被证伪或证实的时间点存在未知性，因此在前两个阶段里表现均较好的复苏链行业更值得关注。一级行业中重点关注食品饮料、汽车、家用电器，二级行业中建议关注白酒、非白酒、乘用车、装修建材等。TMT 短期虽然可能受压制，但景气独立确定性高，无论之后政策预期被证伪或证实，可能均会有不错表现。

【策略】【光大证券】A 股市场策略数据库-20230617大类资产方面，本周大类资产指数大部分呈上涨趋势，创业板指涨幅居前，美元指数跌幅居前。 A 股宽基指数方面，本周宽基指数上涨明显，创业板指涨幅居前。 行业方面，本周行业涨跌互现，食品饮料涨幅居前，公用事业跌幅居前。

【策略】【光大策略】全球投资一周数据聚焦20230617本周全球权益资产普涨，创业板指领涨。创业板指上涨5.9%，恒生国企指数上涨3.7%，恒生指数上涨3.4%，标普500 指数上涨2.6%，道琼斯指数上涨1.2%。美元指数、黄金下跌，布伦特原油上涨。

【债券】信用债托管量持续少增——2023 年5 月份债券托管量数据点评债券托管总量环比增幅有所下降，系由于信用债与同业存单托管量下滑。 待购回债券余额季节性上升，债市杠杆率环比上升。